来源：一瑜中的
文/华创证券首席宏观分析师：张瑜
主要观点
一、海外经济跟踪
欧盟就7500亿欧元(1.1655, 0.0010, 0.09%)复兴基金达成协议，迈出财政协同重要一步。7月21日欧盟就7500亿欧元复兴基金达成协议 ，由于“节俭四国”反对大规模的直接拨款，因此最终方案对拨款额度做出妥协，由原草案的5000亿欧元直接拨款降至3900亿欧元，另外3600亿欧元为低息贷款，资金来源或为资本市场发行债券，资金投放进度上70%的资金将于2021-2022年间投放、剩余30%将在2023年投放。此次复兴基金的直接拨款将重点投向意大利、西班牙等南欧国家（预计意大利可获得820亿欧元拨款、按压可获得720亿欧元拨款），因此在政策落地后显著压低了此类国家主权债券的信用利差。
美共和党筹划下一轮财政刺激计划，或将在8月初之前推出部分政策落地。7月30日每周额外600美元的失业金补贴将到期、8月8日PPP贷款申请将到期，此前美国针对私人部门的救济已接近最终期限。而近期美国国会正在筹划新一轮财政刺激计划，根据美国参议院多数党领袖麦康奈尔的表态，新方案的规模将在1万亿美元左右；财长姆努钦表示新方案将侧重于复课、就业与疫苗等领域，最早将于8月发放新一轮1200美元支票，而特朗普提议的薪酬税减免措施大概率将不会出现在法案中。由于8月初美国国会将进入夏季休会期，若7月末未能推动第五轮刺激计划落地，短期将不会再有新的刺激方案推出，这也将不利于特朗普下一阶段竞选宣传，因此下周大概率将有刺激政策落地。
美国疫情二次反复对经济的影响初现，欧美疫情与经济修复格局对比之下，美元大概率将维持弱势。美国累计确诊病例达到425万，单日新增病例进入新的平台期，维持在每日7万人左右。受疫情影响，美国20余州暂停经济重启，而这对于经济的负面影响开始显现：高频数据来看，美国opentable餐厅就餐增速重新放缓，明显弱于欧洲；零售销售周同比增速也重新回到-7%以上；初请失业金人数在连续15周下降后于本周再次环比上升，而美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人；同时纽约联储WEI指数也重新回落，预示着美国经济整体呈现再度下滑的趋势。而从月度PMI数据来看，7月美国Markit制造业与服务业PMI分别为51.3、49.6，预期值52、51，服务业PMI大幅不及预期且仍在荣枯线以下，相比之下欧元区7月制造业与服务业PMI初值均回到荣枯线以上。由此我们认为，美国疫情二次反复对服务业冲击已开始显现，若疫情无法得到有效控制，则美国经济存在二次探底的风险，相对而言欧洲疫情防控与经济修复趋势明显优于美国，短期来说美元指数(94.3222, -0.0732, -0.08%)大概率仍将维持弱势。
二、海外流动性跟踪
本周美联储总资产规模环比增长61.41亿美元至7.01万亿美元，中长期国债与MBS仍是主要的扩表科目，但扩张速度环比上周有所放缓，另外本周美联储PDCF工具规模重新出现小幅扩张。从流动性指标来看，本周各项数据走势均平稳，美国金融状况指数继续改善，杠杆贷款状况虽仍较为紧张，但呈现逐步改善的趋势。值得关注的是，受到欧盟复兴基金达成协议的积极影响，本周意大利主权债CDS显著回落。
风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工进度不及预期，海外经济体经济下行超预期
报告目录
报告正文
一
海外经济跟踪
欧盟就7500亿欧元复兴基金达成协议，迈出财政协同重要一步。7月21日欧盟就7500亿欧元复兴基金达成协议，由于“节俭四国”反对大规模的直接拨款，因此最终方案对拨款额度做出妥协，由原草案的5000亿欧元直接拨款降至3900亿欧元，另外3600亿欧元为低息贷款，资金来源或为资本市场发行债券，资金投放进度上70%的资金将于2021-2022年间投放、剩余30%将在2023年投放。此次复兴基金的直接拨款将重点投向意大利、西班牙等南欧国家（预计意大利可获得820亿欧元拨款、按压可获得720亿欧元拨款），因此在政策落地后显著压低了此类国家主权债券的信用利差。
美共和党筹划下一轮财政刺激计划，或将在8月初之前推出部分政策落地。7月30日每周额外600美元的失业金补贴将到期、8月8日PPP贷款申请将到期，此前美国针对私人部门的救济已接近最终期限。而近期美国国会正在筹划新一轮财政刺激计划，根据美国参议院多数党领袖麦康奈尔的表态，新方案的规模将在1万亿美元左右；财长姆努钦表示新方案将侧重于复课、就业与疫苗等领域，最早将于8月发放新一轮1200美元支票，而特朗普提议的薪酬税减免措施大概率将不会出现在法案中。由于8月初美国国会将进入夏季休会期，若7月末未能推动第五轮刺激计划落地，短期将不会再有新的刺激方案推出，这也将不利于特朗普下一阶段的竞选宣传，因此下周大概率将有刺激政策落地。
美国疫情二次反复对经济的影响初现，欧美疫情与经济修复格局对比之下，美元大概率将维持弱势。美国累计确诊病例达到425万，单日新增病例进入新的平台期，维持在每日7万人左右。受疫情影响，美国20余州暂停经济重启，而这对于经济的负面影响开始显现：高频数据来看，美国opentable餐厅就餐增速重新放缓，明显弱于欧洲；零售销售周同比增速也重新回到-7%以上；初请失业金人数在连续15周下降后于本周再次环比上升，而美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人；同时纽约联储WEI指数也重新回落，预示着美国经济整体呈现再度下滑的趋势。而从月度PMI数据来看，7月美国Markit制造业与服务业PMI分别为51.3、49.6，预期值52、51，服务业PMI大幅不及预期且仍在荣枯线以下，相比之下欧元区7月制造业与服务业PMI初值均回到荣枯线以上。由此我们认为，美国疫情二次反复对服务业冲击已开始显现，若疫情无法得到有效控制，则美国经济存在二次探底的风险，相对而言欧洲疫情防控与经济修复趋势明显优于美国，短期来说美元指数大概率仍将维持弱势。
二
海外流动性跟踪
本周美联储总资产规模环比增长61.41亿美元至7.01万亿美元，中长期国债与MBS仍是主要的扩表科目，但扩张速度环比上周有所放缓，另外本周美联储PDCF工具规模重新出现小幅扩张。从流动性指标来看，本周各项数据走势均平稳，美国金融状况指数继续改善，杠杆贷款状况虽仍较为紧张，但呈现逐步改善的趋势。值得关注的是，受到欧盟复兴基金达成协议的积极影响，本周意大利主权债CDS显著回落。
三
海外疫情发展与政策跟踪
（一）海外重点国家确诊人数跟踪
截至2020年7月24日，全球累计确诊病例1593.5万例，较上周（7月17日）新增174.7万例，其中美国单日新增病例进入新的平台期，维持在每日7万人左右，累计确诊病例达到425万，不过共和党票仓州与摇摆州新增病例增速开始放缓，而民主党票仓州新增病例仍在加速。另外，近期随着复工的推进，日本、法国、西班牙新增病例也开始出现二次反弹。
（二）货币政策
本周美联储正式扩大主街贷款计划的交易对象，将纳入非营利性组织（包括教育机构、医院和社会服务组织），同时部分放宽原先条款，允许规模较小的实体参与其中。此外美联储扩大了商业票据融资工具（CPFF）、定期资产支持证券贷款工具（TALF）以及二级市场企业信贷融资工具（SMCCF）的交易对手。日本央行会议纪要显示将继续实施质化和量化宽松（QQE）政策，以收益率曲线控制为基础，实现2%的通胀率目标。
（三）财政政策
欧洲方面，本周欧盟领导人就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，实现联合发债协议，经济复苏计划总金额7500亿欧元，其中3900亿欧元为补贴，3600亿欧元为贷款形式，由成员国自行决定是否采用。美国方面，共和党正在设计新的刺激计划，财长姆努钦称关注重点将是“孩子和就业”，救济法案的规模将在1万亿美元左右，计划最早于8月份向美国人发放新一轮1200美元的支票。
（四）疫情防控措施
本周美国纽约市将进入重启第四阶段，纽约市是纽约州最后一个进入第四阶段的重启地区。但与其他地区不同的是，餐厅的室内就餐仍被禁止，纽约市的其他室内场所，如购物中心，将继续关闭。
（五）国际组织及各国官员表态
（六）海外机构对经济增长的预测
